'VIX 지수' 알아보고, 주식시장 예측하기

美 증시 공포지수 VIX 52.24 급등…손실에도 레버리지 투자에 돈 몰려(SBS 비즈)

"VIX 지수 40 상회…반등까진 아니어도 증시 저점 모색 빈번"(연합 인포맥스)

월가 공포지수 VIX, 8개월 만에 최고치로 급등...주가 폭락에 직격탄(글로벌 이코노믹)

2025년 4월, 미국 증시에서 VIX 지수가 급등하며 주목을 받고 있어요. 뉴스에서는 '공포지수'라는 별명으로 자주 언급되는 VIX가 최근 큰 폭으로 오르내리고 있는데요, 이는 미국의 상호관세 정책 발표와 트럼프 대통령의 발언 등으로 인한 불확실성이 커졌기 때문이에요. 4월 초 백악관의 상호관세율 발표 이후 VIX 지수는 한때 65까지 치솟기도 했어요. 도대체 VIX 지수란 무엇이고, 왜 이 숫자가 중요한지 함께 알아볼게요.

VIX 지수란 무엇인가요?

VIX 지수는 미국 시카고 옵션 거래소(CBOE)에서 발표하는 지표로, S&P 500 지수 옵션의 향후 30일간 기대 변동성을 나타내요. 쉽게 말해 미국 주식시장이 앞으로 얼마나 출렁일 것으로 예상되는지를 보여주는 '공포 측정기'라고 볼 수 있어요.

일반적인 주가 지수가 실제 주식 가격을 바탕으로 계산되는 것과 달리, VIX는 옵션 시장에서 투자자들이 지불하는 프리미엄(옵션 가격)을 통해 그들의 미래 불확실성에 대한 우려를 수치화해요. 우리가 일상에서 체온계로 몸 상태를 확인하는 것처럼, 투자자들은 VIX 지수를 통해 시장의 '체온'을 측정한다고 볼 수 있어요. 정상 체온이 36.5도라면, VIX 지수의 '정상' 범위는 역사적으로 약 19~20 정도로 여겨져요. 이보다 높아지면 시장이 '열이 나는' 상태라고 생각하면 이해하기 쉬울 거예요.

VIX 지수는 어떻게 계산되나요?

VIX 지수는 복잡한 수학적 모델을 통해 계산되지만, 기본 원리는 S&P 500 지수 옵션의 가격에서 내재 변동성을 추출하는 거예요. 내재 변동성이란 옵션 가격에 반영된 미래 변동성에 대한 시장의 기대치를 의미해요.

계산 과정을 살펴보면, S&P 500 지수의 다양한 행사가격과 만기일을 가진 옵션들의 가격 데이터를 수집해요. 이 중에서 외가격과 등가격 옵션들을 중심으로 내재 변동성을 계산하고, 근월물과 차월물 옵션의 변동성을 가중 평균하여 정확히 30일 기간의 변동성을 추정해요. 최종적으로 연간 백분율로 환산하여 VIX 지수 값을 발표하게 돼요.

일반 투자자가 이 계산 과정을 모두 이해할 필요는 없어요. 중요한 것은 VIX 지수가 옵션 시장의 데이터를 바탕으로 시장 참여자들의 불안감과 변동성 예상을 수치화한다는 점이에요.

날씨 예보에서 강수 확률을 계산하는 것과 비슷하다고 생각하면 돼요. 우리가 강수 확률 계산법을 모두 알 필요는 없지만, 강수 확률이 80%면 우산을 준비해야 한다는 것은 알 수 있죠.

시카고 옵션 거래소는 VIX 지수를 실시간으로 계산하여 발표해요. 주식시장 개장 시간 동안에는 15초마다 값이 갱신되며, 투자자들은 이를 통해 시시각각 변하는 시장의 불안감 수준을 확인할 수 있어요. 이는 마치 실시간 기상 레이더처럼 시장의 '날씨 변화'를 보여준다고 할 수 있어요.

VIX 지수가 의미하는 것

VIX 지수는 수치에 따라 시장의 상태를 다르게 해석할 수 있어요.

일반적으로 20 미만일 때는 시장이 안정적이고 투자자들의 불안감이 낮은 상태를 의미해요. 20에서 30 사이는 시장에 다소 불안감이 존재하는 정상적인 변동성 상태로 볼 수 있어요. 

30에서 40 사이가 되면 시장의 불안감이 커진 높은 변동성 상태를, 40 이상으로 올라가면 시장이 극도로 불안하고 공포감이 지배하는 매우 높은 변동성 상태를 나타내요. 그리고 60 이상이면 극단적인 시장 위기 상황이라고 볼 수 있어요.

이는 의사가 체온계를 보고 환자의 건강 상태를 진단하는 것과 같아요. 37도 정도면 정상이지만, 39도가 넘으면 고열로 심각한 상태임을 알 수 있는 것처럼, VIX도 그 수치에 따라 시장의 '건강 상태'를 알려줘요.

VIX 지수는 주식시장과 반대로 움직이는 경향이 있어요. 즉, 주가가 하락할 때 VIX는 상승하고, 주가가 상승할 때 VIX는 하락하는 패턴을 보여요. 이는 시장이 하락할 때 투자자들의 불안감이 커지고, 상승할 때는 안도감이 확산되기 때문이에요. 

하지만 VIX 지수가 항상 주가 움직임의 반대 방향으로만 움직이는 것은 아니에요. 때로는 주가와 VIX가 함께 상승하는 '위험 선호(risk-on)' 현상이 나타나기도 해요. 이런 현상은 시장이 낙관적이지만 동시에 불확실성도 증가한 상황을 의미하며, 주로 매우 강세장의 마지막 단계에서 관찰되는 경우가 많아요.

VIX 지수가 높아지는 이유

VIX 지수는 경제적 불확실성이 증가할 때 VIX는 상승해요. 경제 지표가 예상보다 나쁘게 나오거나, 경기 침체 우려가 커질 때 불안감이 커지기 마련이죠.

최근 골드만삭스는 1년 내 미국 경기 침체 가능성을 45%로 유지하며 시장이 리스크를 과소평가하고 있다고 경고했는데, 이런 전망도 VIX 상승에 영향을 미치고 있어요.

우리 일상에서 비유하자면, 경제 불확실성은 마치 날씨 예보에서 폭우 가능성이 높아진 것과 같아요. 비가 확실히 올지는 모르지만, 사람들은 우산을 준비하고 야외 활동을 자제하게 되죠. 마찬가지로 경기 침체 우려가 커지면 투자자들은 위험 자산 비중을 줄이고 안전장치를 마련하게 돼요.

정치적, 지정학적 리스크도 VIX를 높이는 주요 원인 중 하나예요. 무역 분쟁, 전쟁, 선거 불확실성 등은 시장 참여자들의 불안감을 키워요. 특히 최근 트럼프 대통령의 관세 정책 발표는 글로벌 증시를 흔들며 변동성 우려를 증폭시켰어요.

또한 주식 시장의 급격한 하락이나 금융 시스템 위기도 VIX를 급등시키는 요인이에요. 투자자들이 위험을 회피하기 위해 옵션 시장에서 헷징을 늘리면 옵션 가격이 상승하고, 이는 VIX 지수 상승으로 이어져요. 태풍이 접근하면 사람들이 대피소를 찾거나 비상용품을 사재기하는 것과 비슷한 현상이라고 볼 수 있어요.

금융 시장에서는 예상치 못한 충격이 발생하면 그 영향이 증폭되는 경향이 있어요. 예를 들어 대형 금융기관의 파산 위험이 제기되면, 이는 다른 금융기관에도 연쇄적인 영향을 미칠 수 있죠. 2008년 리먼 브라더스 파산 당시처럼, 금융 시스템 전체의 안정성이 의심받는 상황에서는 VIX 지수가 급등하게 돼요.

마지막으로, 기술적 요인과 투자자 심리도 VIX 상승에 기여해요. 알고리즘 트레이딩, 프로그램 매매, 마진 콜 등으로 인한 갑작스러운 매도 물량 증가는 단기적으로 변동성을 높일 수 있어요. 또한 투자자들 사이에 공포감이 확산되면 이는 자기 강화적인 순환을 만들어내며 VIX를 더욱 상승시킬 수 있어요.

우리 생활에서 공포는 때로 전염성을 가져요. 금융 시장에서도 일부 투자자들의 공포가 다른 이들에게 전염되어 전체 시장의 공포 수준을 높이는 경우가 많아요. 이런 집단 심리가 VIX 지수에 반영되는 것이죠.

VIX 지수의 역사적 고점들

VIX 지수는 1993부터 측정되기 시작했으며, 주요 금융 위기나 시장 충격 때마다 급등하는 모습을 보였어요.

역사적으로 가장 높았던 시기는 2008년 글로벌 금융위기 당시예요. 2008년 9월 리먼 브라더스 파산 사태 이후 금융 시스템 전체가 흔들리면서 VIX 지수는 10월 24일 장중 89.53까지 치솟았고, 종가 기준으로는 11월 20일 80.86을 기록했어요. 이는 역대 최고치로, 시장이 극도의 공포 상태에 있었음을 보여줘요.

당시 상황을 떠올려보면, 전 세계 금융 시스템이 붕괴할지도 모른다는 공포가 만연했어요. 은행들은 서로 돈을 빌려주기를 꺼렸고, 대출 시장은 얼어붙었으며, 주요 금융기관들이 연이어 파산 위기에 처했죠. 이런 극단적인 불확실성이 VIX 지수에 반영된 것이에요.

두 번째로 높았던 시기는 2020년 코로나19 팬데믹 초기예요. 전 세계적인 봉쇄 조치와 경제 활동 중단으로 인해 VIX 지수는 3월 16일 종가 기준 82.69까지 상승했어요. 이는 불과 몇 주 만에 시장이 급격히 붕괴되면서 투자자들의 불안감이 극에 달했음을 보여줘요.

코로나19는 전례 없는 글로벌 위기였어요. 사람들의 이동이 제한되고, 기업들은 문을 닫았으며, 경제 활동이 급격히 위축됐죠. 특히 초기에는 팬데믹의 지속 기간과 심각성을 예측하기 어려웠기 때문에 불확실성이 매우 컸어요. 이러한 공포감이 VIX 지수의 급등으로 나타난 것이에요.

그 외에도 2000년 닷컴 버블 붕괴 시기에 VIX는 약 45까지 상승했어요. 1990년대 후반, 인터넷 관련 기업들의 주가가 급등하며 형성된 거품이 꺼지면서 많은 기술주들이 90% 이상 가치를 잃었죠.

이 시기는 새로운 기술에 대한 과도한 낙관론이 냉혹한 현실에 부딪힌 사례로, 시장이 얼마나 빠르게 방향을 바꿀 수 있는지 보여줬어요.

VIX 지수의 역사적 추이를 살펴보면 한 가지 흥미로운 패턴을 발견할 수 있어요. 극단적으로 높았던 VIX는 대개 지속되지 않고 결국 평균으로 회귀하는 경향이 있다는 점이에요.

이는 극도의 공포나 불확실성이 영원히 지속되지는 않는다는 것을 의미해요. 시장이 과도하게 공포에 빠져 있을 때는 오히려 투자 기회가 될 수도 있다는 점을 시사하는 거죠.

VIX와 투자자 심리의 관계

VIX 지수는 투자자 심리의 중요한 바로미터 역할을 해요. 'Wall Street의 공포 게이지'라고 불리는 이유가 바로 여기에 있어요.

투자 시장에서는 두 가지 주요 감정이 의사결정을 지배한다고 알려져 있어요. 바로 '공포(Fear)'와 '탐욕(Greed)'이죠. VIX 지수는 이 중에서 '공포' 심리를 측정하는 대표적인 지표예요.

VIX가 높다는 것은 시장 참여자들이 미래에 대해 불안해하고 있다는 의미이며, 낮다는 것은 상대적으로 안심하고 있다는 뜻이에요.

투자자 심리는 때로는 실제 경제 상황보다 더 중요한 시장 움직임의 동인이 될 수 있어요. 심리학자들은 사람들이 합리적으로 의사결정을 내리기보다 감정에 더 크게 영향받는 경향이 있다고 지적해요. 이런 현상은 투자 시장에서도 그대로 적용돼요.

예를 들어, VIX가 매우 높은 시기(40 이상)에는 투자자들이 공포에 휩싸여 있어 냉정한 판단이 어려울 수 있어요. 이때는 우량 자산도 저평가되는 경향이 있죠.

반대로 VIX가 매우 낮은 시기(12 미만)에는 투자자들이 과도하게 낙관적이 되어 리스크를 과소평가하는 경향이 있어요. 이런 시기에는 열광적인 투자가 이루어지며 자산 가격이 고평가되는 경우가 많아요.

흥미로운 점은 VIX 지수가 극단적인 값을 나타낼 때는 종종 시장 반전의 신호가 될 수 있다는 거예요. 극도의 공포(VIX 지수 고점)는 종종 매수 기회를, 극도의 안심(VIX 지수 저점)은 주의 신호를 의미할 수 있어요. 이는 투자의 오래된 격언인 "다른 이들이 두려워할 때 욕심을 내고, 다른 이들이 욕심낼 때 두려워하라"와 일맥상통해요.

행동경제학에서는 이런 현상을 '극단적 감정의 반작용'이라고 볼 수 있어요. 사람들은 두려움이 극에 달하면 더 이상 팔 것이 없는 상태가 되고, 이는 곧 매도 압력의 소진을 의미해요.

반대로 과도한 낙관론은 이미 모든 좋은 뉴스가 가격에 반영된 상태를 의미하며, 이때는 작은 실망 요인에도 시장이 크게 반응할 수 있어요.

VIX 지수를 통해 이런 투자자 심리를 읽는 것은 시장 타이밍을 잡는 데 도움이 될 수 있어요. 다만, VIX 지수만으로 투자 결정을 내리기보다는 다른 지표들과 함께 종합적으로 판단하는 것이 중요해요. 시장은 항상 예상을 벗어나는 움직임을 보일 수 있기 때문이죠.

VIX 지수가 높을 때 투자자의 대응 전략

변동성이 높은 시기에는 방어적인 자산 배분을 고려해야 해요. VIX 지수가 40 이상으로 상승하면 시장의 공포가 극도로 높아진 상태로, 이때는 현금 비중을 늘리거나 채권과 같은 안전 자산으로 자금을 이동시키는 전략이 유효해요. 현금을 보유하면 시장이 안정화될 때 저가 매수의 기회를 잡을 수 있으며, 채권은 변동성이 낮아 포트폴리오의 안정성을 높이는 데 기여해요.

장기 투자자들은 변동성 스파이크를 매수 기회로 활용할 수 있어요. 역사적으로 VIX 지수가 급등한 시기는 시장이 과매도 상태에 있을 가능성이 높아, 이후 반등이 나타나는 경우가 많았어요. 따라서 VIX가 30 이상으로 상승했을 때, 우량주나 S&P 500 지수 ETF(SPY 등)를 단계적으로 매수하는 전략은 장기적으로 유효할 수 있어요. 다만, 시장 바닥을 정확히 예측하기는 어렵기 때문에 자금을 분할 투자하여 리스크를 분산시키는 것이 바람직해요.

리스크 관리를 강화하고 감정적 대응을 피해야 해요. VIX 지수가 높을 때는 시장의 급격한 변동으로 인해 투자자들이 공포에 휩싸여 비이성적인 결정을 내리기 쉬워요.

이때 포지션 크기를 평소보다 줄이거나(예: 정상 배분의 50-70%), 손절 기준을 명확히 설정하여 큰 손실을 방지하는 것이 중요해요. 또 VIX 지수가 평균으로 회귀하는 성향이 있음을 고려하여, 변동성이 최고조에 달했을 때 과도한 매도나 매수를 피하고 침착하게 대응해야 해요.

VIX의 한계와 비판

VIX 지수가 시장 변동성과 투자자 심리를 측정하는 유용한 도구이지만, 몇 가지 한계와 비판도 존재해요. 이를 이해하면 VIX를 더 효과적으로 활용할 수 있을 거예요.

첫째, VIX는 미래가 아닌 현재의 시장 상황을 반영해요. VIX는 옵션 시장에서 투자자들이 지불하는 프리미엄을 기반으로 계산되기 때문에, 이미 시장에 반영된 우려를 측정할 뿐 미래의 변동성을 완벽하게 예측하지는 못해요. 즉, VIX가 높다고 해서 반드시 앞으로의 시장이 더 변동성이 클 것이라고 확신할 수는 없어요.

둘째, VIX는 S&P 500 지수만을 대상으로 하기 때문에, 다른 자산군이나 특정 섹터의 변동성을 정확히 반영하지 못할 수 있어요. 예를 들어, 기술주나 소형주 시장은 S&P 500과 다른 패턴의 변동성을 보일 수 있어요. 또한 채권, 원자재, 부동산 등 다른 자산군의 위험은 VIX로 측정하기 어려워요.

셋째, VIX는 시장 붕괴나 금융 위기 같은 극단적인 상황에서는 그 예측력이 떨어질 수 있어요. 이런 상황에서는 옵션 시장 자체가 정상적으로 기능하지 않을 수 있기 때문이죠. 실제로 2008년이나 2020년 같은 극단적인 위기 상황에서는 VIX가 폭등한 후에야 시장이 반응한 경우가 많았어요.

넷째, VIX는 단기(30일) 변동성만을 측정하기 때문에 중장기적인 시장 리스크를 평가하는 데는 한계가 있어요. 장기 투자자들에게는 더 긴 시간 프레임의 변동성 지표가 더 유용할 수 있어요. 이러한 한계를 보완하기 위해 3개월 변동성을 측정하는 VIX3M 같은 지표도 개발되었지만, 여전히 일반적으로는 VIX가 더 많이 사용돼요.

다섯째, VIX 지수에 기반한 투자 상품들은 일반 주식이나 채권과는 다른 특성을 가지고 있어요. 특히 롤오버 비용, 콘탱고 현상, 기간 구조의 변화 등으로 인해 장기 투자에 적합하지 않은 경우가 많아요. 이런 상품들의 성과는 종종 기초 지수인 VIX와 크게 달라질 수 있어요.

마지막으로, VIX는 때로 '스스로 예언을 실현시키는' 효과를 가질 수 있어요. VIX 지수가 급등하면 이것이 뉴스로 보도되고, 이는 다시 투자자들의 불안감을 증폭시켜 실제 시장 변동성을 더 높일 수 있어요. 이런 피드백 루프는 시장의 불안정성을 더 키울 가능성이 있죠.

이런 한계에도 불구하고, VIX 지수는 여전히 시장 심리와 변동성을 측정하는 가장 대표적이고 유용한, 도구 중 하나로 인정받고 있어요. 다만 이를 맹신하기보다는 다른 지표들과 함께 종합적으로 활용하는 것이 현명한 접근법이라고 할 수 있어요.

에디터의 쪽지

출처

1. 매일경제> 기사 바로 가기

2. 인베스팅닷컴> 사이트 바로 가기

3. 패스터캐피탈> 아티클 바로 가기

4. M&A센터> 아티클 바로 가기

5. 뉴시스> 기사 바로 가기

6. 유진투자증권> 보고서 바로 가기

7. SAXO INVESTED> 아티클 바로 가기