'밸류업'에 대해 알아보고, 주요 투자 전략 파악하기

KB금융, '밸류업 우수기업' 경제부총리상 수상(뉴시스)

밸류업 공시한 기업, 배당 늘고 주가 뛰었다(한국경제)

대폭 물갈이한 밸류업지수, 밸류업 견인할까(비즈워치)

최근 한국 증시에서 '밸류업'이라는 용어가 자주 등장하고 있어요. 특히 '코리아 밸류업'은 우리나라 주식시장의 고질적인 문제를 해결하기 위한 핵심 키워드로 떠올랐죠. 그런데 정작 밸류업이 무엇인지, 왜 이렇게 중요하게 다뤄지는지 궁금하지 않으셨나요? 오늘은 한국 자본시장의 게임 체인저가 될 수 있는 밸류업에 대해 쉽게 알아보겠습니다.

밸류업이란 무엇인가요?

밸류업은 영어 'Value Up'을 그대로 음역한 용어로, 기업가치를 높인다는 의미예요. 쉽게 말해 기업의 내재적 가치를 끌어올리는 모든 노력을 포괄하는 개념이죠.

한국 정부와 금융당국이 추진하는 '기업 밸류업 프로그램'의 핵심은 상장기업들이 스스로 기업가치 제고 계획을 수립하고 이를 시장에 공개하도록 하는 것이에요. 학생이 자신의 성적 향상 계획을 세우고 선생님과 부모님에게 발표하는 것과 비슷하다고 생각하면 돼요.

기업들은 중장기 성장 목표, 경영 전략, 주주환원 정책 등을 담은 구체적인 계획을 만들어 정기적으로 공시해야 해요. 그리고 이 계획을 얼마나 잘 지키고 있는지, 성과는 어떤지를 시장과 투자자들에게 투명하게 알려야 하고요. 정부와 거래소는 이를 평가해서 우수한 기업에는 투자 유치나 세제 지원 같은 인센티브를 제공해요.

여기서 중요한 건 밸류업이 배당만 늘리거나 지배구조를 조금 개선하는 것만을 의미하지 않는다는 점이에요. 혁신 투자, 연구개발, 사업 재편 등 근본적인 성장 동력을 확보하는 것까지 모두 포함하는 포괄적인 개념이거든요.

왜 밸류업이 필요한가요?

밸류업이 필요한 이유를 이해하려면 먼저 '코리아 디스카운트'라는 현상을 알아야 해요. 코리아 디스카운트는 한국 증시에 상장된 기업들이 실적이나 성장 전망이 비슷한 해외 기업에 비해 현저하게 저평가되는 현상을 말해요.

실제로 국내 상장기업의 주가-장부가 비율인 'PBR'은 선진국의 절반 수준이고, 신흥국보다도 낮은 경우도 있어요. 이런 상황이 10년 이상 지속되고 있는 구조적 문제죠. 이로 인해 한국 주식의 수익성이 낮아지고, 투자자들은 국내 증시를 떠나 해외로 자금을 이동시키는 현상이 가속화되고 있어요.

코리아 디스카운트가 발생하는 주요 원인들을 살펴보면 다음과 같아요.

첫째, 미흡한 주주환원 정책이에요. 국내 기업들은 이익을 주주에게 배당하거나 자사주 매입 등으로 돌려주는 수준이 매우 낮아요. 투자자 입장에서는 "이 회사에 투자해봤자 돈을 돌려받기 어렵겠네"라고 생각하게 되는 거죠.

둘째, 저조한 수익성과 성장성도 큰 문제예요. 기업이 돈을 잘 벌지 못하고 미래 성장 가능성도 낮다면, 당연히 주가도 낮게 평가될 수밖에 없어요.

셋째, 취약한 기업지배구조가 가장 큰 문제로 꼽혀요. 대주주와 경영진이 소액주주의 이익을 충분히 고려하지 않고, 이사회의 견제 기능이나 투명한 경영이 미흡해서 외부 투자자들의 신뢰를 받지 못하고 있어요. 가족 기업처럼 운영되다 보니 외부 투자자들이 "저 회사에 투자해도 내 말은 안 들어주겠네"라고 생각하는 거예요.

이런 코리아 디스카운트 현상이 지속되면 어떤 문제가 생길까요? 국내 기업들은 주식시장을 통한 자금 조달이 어려워져요. 주가가 낮으니까 신주를 발행해도 많은 돈을 모으기 어렵거든요. 그러면 혁신 투자할 여력이 줄어들고, 결국 국가 전체의 성장동력에도 부정적 영향을 미치게 돼요.

따라서 한국 경제의 체질을 개선하고 자본시장을 선진화하기 위해서는 기업가치와 주주가치를 높이는 '밸류업'이 필수적인 거예요. 밸류업의 필요성은 바로 이 구조적 저평가를 해소하고, 기업들이 적정한 시장가치를 인정받을 수 있도록 경영 투명성 강화, 주주환원 확대, 지배구조 개선 등 근본적인 체질 개선을 유도한다는 데 있어요.

코리아 밸류업 지수란?

코리아 밸류업 지수는 한국거래소가 2024년 9월 24일에 발표한 새로운 주가지수예요. 국내 상장기업 중에서 자본 효율성, 주주환원, 수익성 등 다양한 질적 지표가 우수한 100개 기업을 선정해서 만든 지수죠.

기존의 대표적인 시장지수인 코스피200과는 다른 방식으로 만들어졌어요. 코스피200은 주로 시가총액이 큰 기업들 위주로 구성되는데, 코리아 밸류업 지수는 산업군별 상대평가 방식을 도입해서 특정 업종에 편중되지 않고 다양한 산업의 기업들이 고루 포함되도록 설계됐어요.

이 지수의 주요 목적은 세 가지예요. 첫째, 코리아 디스카운트 문제를 해소하고, 기업가치가 우수하거나 기업가치 제고에 적극적으로 나서는 기업에 대한 투자를 유도하는 것이에요. 좋은 기업들을 모아놓은 지수를 만들어서 "이런 기업들에 투자하세요"라고 안내하는 역할을 하는 거죠.

둘째, 기업들이 자본 효율성을 높이고 주주환원 정책을 강화하도록 동기를 부여하는 것이에요. 기업 입장에서는 "이 지수에 편입되려면 우리도 더 노력해야겠네"라고 생각하게 되거든요.

셋째, 연기금 등 기관투자자들이 투자할 때 참고할 수 있는 기준을 제공하고, 이 지수를 따라가는 ETF 같은 금융상품을 통해 국내외 투자자들의 자금 유입을 촉진하는 역할도 기대돼요.

지수에 편입된 기업들은 매년 6월에 정기적으로 재평가되어 바뀔 수 있어요. 또한 기업가치 제고 계획을 일찍 공시한 기업에게는 특례로 편입 기회를 주는 등, 기업들의 자발적인 밸류업 노력을 적극 독려하고 있어요.

밸류업을 위한 주요 전략들

첫 번째 전략은 상장기업들이 스스로 기업가치 제고 계획을 수립하고 시장에 공개하는 것이에요. 

기업들은 자기자본이익률인 ROE, 주가순자산비율인 PBR, 배당수익률 등 재무 및 비재무 핵심지표를 선정해서 중장기 목표와 구체적인 실행 방안을 마련해야 해요.

이 과정에서 각 기업은 현재 사업 현황을 진단하고, 자신들만의 특성에 맞는 가치 제고 전략을 수립하는 것이 원칙이에요. 획일적인 방법이 아니라 각 기업의 상황에 맞는 맞춤형 전략을 세우는 거죠.

두 번째 핵심 전략은 주주환원 정책을 강화하는 것이에요. 

그동안 한국 기업들은 배당이나 자사주 매입 등 주주에게 돌려주는 것에 소극적이었다는 평가를 받아왔어요. 하지만 코리아 밸류업 프로그램은 자사주 매입 및 소각, 배당 확대 등 주주가치를 높이는 정책을 적극 유도하고 있어요.

자사주 소각이란 회사가 시장에서 자기 주식을 사들인 후 아예 없애버리는 것인데, 이렇게 하면 전체 주식 수가 줄어들어서 남은 주식의 가치가 올라가게 돼요.

세 번째 전략은 기업지배구조를 개선하는 것이에요. 

경영 투명성을 높이고, 이사회의 독립성을 강화하며, 소액주주의 권익을 보호하는 등 선진적인 지배구조를 확립해서 투자자들의 신뢰를 높이는 거예요.예를 들어, 사외이사의 비중을 늘리거나, 중요한 경영 결정을 할 때 소액주주들의 의견도 충분히 반영하는 시스템을 만드는 것이죠.

네 번째로는 정부와 한국거래소가 인센티브를 제공해서 기업들의 자발적 참여를 유도하는 것이에요. 우수한 기업에는 세제 혜택, 표창, 지수 특례 편입 등 다양한 혜택을 제공하고, 공시를 제대로 이행하지 않으면 불이익을 주기도 해요.

이는 기업들이 형식적으로만 참여하지 않고 실질적이고 자율적인 가치 제고 노력을 기울이도록 유도하기 위한 것이에요.

정부와 거래소는 기업 밸류업 자문단을 구성하고, 전담 부서를 설치하며, 통합 홈페이지를 운영하는 등 지원 체계도 함께 마련했어요. 기업별로 맞춤형 자문을 제공하고 정보를 공유하며, 시장과의 소통을 강화하는 역할을 하고 있어요.

이러한 전략들은 주가만 올리는 것이 목표가 아니라, 기업의 펀더멘털을 강화하고 주주가치를 존중하는 문화를 정착시켜서 코리아 디스카운트를 해소하고 자본시장을 선진화하는 데 중점을 두고 있어요.

실제로 KB금융그룹은 밸류업 프로그램에 적극적으로 참여하며 가시적인 성과를 보이고 있어요. KB금융그룹의 PBR은 2022년 0.45배에서 2024년 0.62배로 상승했고, 총주주환원율도 2022년 27.9%에서 2024년 39.8%까지 크게 개선되었죠. 특히 KB금융그룹은 연말 CET1비율 13% 초과 자본을 다음 연도 주주환원 재원으로 활용하는 체계적인 밸류업 프레임워크를 구축했답니다. 이러한 노력의 결과로 KB금융그룹은 정부로부터 '밸류업 우수기업' 경제부총리상을 수상하기도 했어요.

밸류업의 한계

코리아 밸류업에 대한 한계와 우려의 목소리도 만만치 않아요.

먼저 지수 선정 기준의 한계와 시장 신뢰 부족 문제가 지적되고 있어요. 밸류업 지수는 주로 시가총액 상위 종목과 수익성, 주주환원 이력 등 정량지표에 치중해서 만들어졌는데, 실제로 배당수익률이 낮거나 최근 업황이 일시적으로 좋았던 기업들이 대거 편입되면서 투자자 입장에서는 투자 유인이 크지 않다는 비판이 나오고 있어요. 일부 대형 금융지주나 배당이 우수한 기업들이 제외되는 등 선정 기준에 대한 논란도 계속되고 있고요.

둘째, 가장 큰 구조적 한계로 꼽히는 것은 근본적 원인인 기업 지배구조 개선이 빠져 있다는 점이에요. 외국계 투자은행과 주요 언론들은 한국 증시 저평가의 핵심 원인이 재벌 중심의 지배구조와 소액주주 권익 보호 미흡에 있다고 지적하면서, 지배구조 개혁이 병행되지 않으면 밸류업 정책의 효과가 제한적일 수밖에 없다고 평가하고 있어요.

셋째, 단기적 시장 효과는 제한적이라는 점도 문제예요. 실제로 밸류업 지수가 발표된 직후에 지수 수익률이 시장 평균보다 더 크게 하락하는 등, 단기적으로는 투자자 신뢰와 수급 개선 효과가 뚜렷하지 않았거든요.

마지막으로, 정책의 실효성과 지속성에 대한 의문도 제기되고 있어요. 자율적 공시와 인센티브에만 의존할 경우, 기업들이 형식적으로만 참여하거나 실질적인 가치 제고로 이어지지 않을 수 있다는 우려가 있어요.

앞으로의 전망

코리아 밸류업은 주주환원 확대, 자본효율성 제고 등 긍정적 변화를 유도할 수 있는 잠재력을 가지고 있어요. 실제로 일부 기업들에서는 이미 긍정적인 변화들이 나타나고 있고요.

하지만 전문가들과 주요 언론의 공통된 평가는 지배구조 개혁 등 근본적 문제 해결 없이는 한국 증시 저평가 해소라는 본래 목표 달성에 한계가 있다는 것이에요. 밸류업이 성공하려면 배당을 늘리고 자사주를 소각하는 것을 넘어서, 기업 경영의 투명성과 소액주주 보호 등 근본적인 변화가 함께 이뤄져야 한다는 거죠.

그럼에도 불구하고 코리아 밸류업은 한국 자본시장이 한 단계 도약하기 위한 중요한 시도라는 점에서 의미가 있어요. 기업들이 스스로 가치를 높이려는 노력을 기울이고, 투자자들도 이런 기업들에 더 많은 관심을 보이기 시작했으니까요.

에디터의 쪽지

출처

1. 매일경제> 기사 바로 가기 

2. 한겨레> 기사 바로 가기

3. 조선일보> 기사 바로 가기

4. 대학신문> 기사 바로 가기

5. 자본시장연구원> 보고서 바로 가기

6. 한국무역협회> 보고서 바로 가기

7. 비즈니스워치> 기사 바로 가기

8. MBC뉴스> 기사 바로 가기

9. 이코노믹데일리> 기사 바로 가기

10. 한겨레> 기사 바로 가기